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预计公司2016、2017年实现归属母公司所有的净利润

  今日发布2016年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润3440.71-3715.97万元,同比增长25-35%。预计报告期内非经常损益金额为1560万元左右。

  业绩增长主要源于天瑞环境并表。公司2015年4月使用超募资金1.35亿元收购问鼎环保100%股权,随后更名为“天瑞环境”。天瑞环境专业从事环保工程的设计、施工,在工业废水治理、环保营运和水处理药剂销售等领域具有丰富的经验。天瑞环境收入从2015年5月开始并表,2015-2017年业绩承诺分别为1200、1500、1800万元。“天瑞环境”2015年实现利润1,214.92万元,达到业绩承诺,2016年1-6月预计实现净利润730万元左右,由于环保工程结算集中下半年,预期全年业绩承诺能够达成。2015年5-6月天瑞环境实现净利润342.98万元,今年上半年并表净利润相比去年同期增加约390万元。即使16、17年公司传统仪器业务业绩与15年持平,天瑞环境业绩承诺的达成将给公司带来至少25%、20%增长。又因2015年只有8个月的并表收入,预期业绩增长将高于此水平。

  受益土壤、VOCs等新兴领域的监测需求增长。公司作为分析仪器行业的领军企业,技术实力雄厚。公司过去五年平均研发费用为3762万元,平均研发费用占销售收入的比例高达12.35%。截止2015年底,公司及其子公司已获得授权专利196项。公司2015年成立环保事业部,专门从事环境监测仪器的研发、生产、售后和销售业务,加上多年积累,目前已有全系列的重金属便携检测和在线检测产品,并继续丰富产品线,涉及土壤监测、VOCs在线监测、生物毒性检测、污染源在线监测、地表水在线监测、空气质量在线监测等产品。随着土壤、VOCs治理等市场的兴起,前端监测需求将率先启动,带动公司传统监测仪器业务的增长。

  产业基金助力公司外延拓展。公司坚持贯彻“利用资本优势,开展产业并购,拓展公司业务领域”的长期战略,2016年4月,公司正式与上海东方睿德共同投资设立“东方天瑞并购基金(有限合伙)”。并购基金出资总额3.01亿元,天瑞仪器作为有限合伙人,认缴出资6,100万元,占出资总额的20.27%。并购基金专注于天瑞仪器的产业整合,主要投资于环境保护、食品安全和生命科学领域。公司利用并购基金的资金优势,结合自身先进的分析监测技术和设备,将推动其在环境监测和治理领域的产业链布局。

  盈利预测与估值。预计公司2016、2017年实现归属母公司所有的净利润分别为8472、11247万元,对应EPS分别为0.18、0.24元,预期天瑞环境业绩承诺能够达成,且分析仪器行业在2016年遇到“土十条”的机会,对比同行业公司估值情况,以及公司产品在土壤监测、医疗等新兴领域的应用,给予公司2016年85倍PE,对应目标价15.3元,给予买入评级。

  风险提示。1.天瑞环境16、17年业绩承诺不达预期。2.土壤、VOCs领域由于政策推进缓慢导致公司相关产品需求增速不达预期。3.核心技术人员不足或流失。4、行业竞争加剧,毛利率下降。

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